ayx爱游戏体育官方网页入口：从5年财报看4大国产运动品牌：要增长、求效率、抓品牌 | 懒熊智库

【概要描述】 国人喜欢“逢五”“逢十”回顾过去，更重要的其实是展望未来。继2016年对当时上市的5大国产运动品牌做了阶段性（2011-2015）

国人喜欢“逢五”“逢十”回顾过去，更重要的其实是展望未来。继2016年对当时上市的5大国产运动品牌做了阶段性（2011-2015）梳理后，这次懒熊体育决定对港股现有4大国产运动品牌，通过其2016-2020年财报反映出来的经营情况，进行对比研究。也欢迎大家在评论区发表你的观点。（延展阅读：5大国产体育品牌的2015年财报，传递出这样10个信息）回首看5年，这4家上市本土运动品牌都经历了很大变化。2015年，李宁在经历3年亏损后首次盈利，此后5年各项指标都在平稳上升；2018年“中国李宁”亮相纽约时装周，开启国潮的同时迅速拉升了李宁的品牌力。2017年，特步完成三年战略变革，通过零售渠道扁平化及激励特步独家总代理从批发商变为零售商，全面管理零售渠道，从而提升运营效率；2019年，特步也开始多品牌运营的道路。2018年，361°提出品牌重塑计划，几款联名产品成功出圈，整体运营状况却始终未见太大起色，高悬头上的债务危机到最近才得到缓解。2019年，安踏正式收购Amer Sports，旗下直接或间接管理品牌超过20个。也是在这一年它遭遇浑水做空，随后首度公开了FILA的业绩，让外界看到安踏多品牌的迅速增长。后续迪桑特和始祖鸟等品牌均展示出不错的市场前景，与此同时其主品牌也面临增长放缓压力。在这种背景中，我们将从增长、效率、品牌力三个层面，对港股4大国产运动品牌进行对比。增长，跑赢大盘1. 比上个5年营收上涨7成，增速超过GDP以5年为一个维度，港股4大国产运动品牌的总营收上涨了70%，同期国内GDP涨幅41%，社会消费品零售总额涨幅59%。最近5年，4大品牌总营收的年均增长率14.8%，大幅超越同期国内GDP年均增长率5.76%、社会消费品零售总额年均增长率5.59%。而2011-2015年，4大品牌年均增长率只有0.4%，这是因为2012年库存危机导致营收逐年下降，直至2014年才有所恢复。若单以2020年和2015年两个时间点的数据作对比，4大品牌总营收增幅120%，远超GDP 33%和社会消费品零售总额30%的增长率。净利润同样翻番，主要依赖安踏和李宁净利润大幅增长。简单来说，过去5年是港股4大国产运动品牌一个健康而快速的发展期。2. 营收逐年上涨，安踏保持领先整体来说，5年来4大品牌各自的营收和净利润基本呈逐年上升趋势，以2017-2019年尤为明显。2020年受疫情影响，营收和净利润增速均被踩下急刹车。多品牌全渠道的安踏已经远远超过对手，集团全直营运营的品牌FILA、迪桑特和KOLON SPORTS等涨势明显，其中FILA在2020年的营收贡献比已接近一半。而2019年收购的Amer Sports还没有并表，后续折线预计会更陡峭，有望长期保持领先。然而多品牌战略代表公司将面对更多挑战。安踏前几年财报中提到的斯潘迪（SPRANDI）和小笑牛（KINGKOW）并没有单独出现在2020年的财报里。2019年安踏重新调整组织架构，斯潘迪被划分在以安踏主品牌为主的专业运动事业群，小笑牛被划分在以FILA为主的时尚运动事业群。目前小笑牛的微信小程序商城已于2020年10月9日暂停服务，公众号最后一篇更新也在去年8月，不过天猫旗舰店仍在运转。李宁在经历3年亏损后，2015年才开始盈利，目前稳居行业第二的位置，2018年中国李宁系列在纽约时装周大火，李宁品牌力迅速提升。特步也在拉开和361°的差距。特步集团由于2019年新品牌的加入导致净利润增速放缓，实际上主品牌还是延续了以往的增长速度。只有361°这5年没有明显变化，2018年还经历了一个波谷。李宁、特步和361°虽然在总营收和净利润上没有明显分化，但股价和市盈率却完全不在一个水平线上。3. 从资产负债率和常年流动比率看，财务状况均属健康4大品牌的资产总额逐年壮大，李宁和安踏资产负债率基本每年呈上涨态势，这两年进入一个比较合适的状态，特步和361°年均变化不大。一般认为，公司的资产负债率在40-60%之间比较合适。资产负债率过低，说明企业运用外部资金的能力较差；资产负债过高，说明企业风险太大。4大品牌常年流动比率在2倍及以上，2倍则被看做是比较健康的流动流动比率。2020年疫情过后，4大品牌都保存了比以往更充裕的现金流，以提升抗风险能力。具体来说，目前只有361°的债务问题更为外界关注。2016年，361°发行了4亿美元7.25%的五年期债券，将于2021年6月到期。由于361°营收表现平淡，外界一直担心其债务偿还能力，外加2020年疫情黑天鹅来临，更是给2021年即将兑现的债务雪上加霜。好在361°有着不错的资金储备，今年1月回购了1.35亿美元票据，此前陆陆续续回购了1.339亿美元票据，目前只剩1.278亿美元需要偿还，加上361°账面仍有34.51亿元人民币（约合5.26亿美元）的现金及等价物，债务危机得到缓解。4. 头部品牌集中化，市场占有率安踏翻一倍国内运动品牌市场中，5年时间里李宁、特步和361°的市场占有率都变化不大，只有安踏翻了一倍，虽然耐克和阿迪达斯的占有率也在不断提升，但安踏也逐步缩小了差距。收获的空间主要来自其他运动品牌，换句话说，不少品牌的市场已经被不断侵占和挤压，很多不知名的运动品牌从市场上消失了。图片效率，拉开差距1. 毛利率渐行渐远，李宁整体效率提升明显尽管在同一行业，各品牌之间由于经营方式的不同，毛利率也在逐渐拉大差距。大背景在于原材料成本、人力成本等各项成本都在不断走高，无论是内部工厂还是外包工厂制作，品牌需要通过经营管理来降低成本，例如提升直营和电商占比，降低经销商比例，提升供应链和库存周转效率等等。安踏除了主品牌以外都是直营，整体毛利率自然最高，但若只拿出安踏主品牌的毛利率来看，2018和2019年（2018年之前安踏并没有提供单品牌的数据）毛利率只有42%和41.3%，低于李宁和特步，只比361°高一点。2020年下半年，安踏提出DTC转型，在2021年3月底之前已经改造了3500家门店，毛利率有所起色，2020年达到了44.7%。不过安踏无论是整体还是主品牌，其经营利润率都是4大品牌中最高的。相比之下，毛利率提升最明显的是李宁，主要原因是毛利率高的自营渠道和电商渠道占比提升，库存结构逐步改善，以及品牌认同度的提升，集团给经销商的发货折扣逐步提高。毛利率的增长也带动了经营利润率的逐年提升。不过李宁从2015年开始盈利，因此营业利润率的起点也较低，但涨势明显。毛利问题最大的是361°，由于361°采用全经销商模式，没有直营店铺，2020年投资11亿元大力发展电商业务。近几年无论是内部生产还是外包的成本都有所提升，毛利润被进一步挤压。特步原本和李宁保持着差不多的增长速度，2019年稍有下滑，主要是鞋履的毛利率有所下降，外加2019年是特步多品牌元年，新加入的品牌——帕拉丁和盖世威的毛利率为36.7%，索康尼和迈乐的毛利率为43.4%，均不敌特步主品牌，拉低整个集团的毛利率。经营利润率也是同样的问题，如果只看主品牌，特步的经营利润在2019年应该仍是上涨。净利率是最直接反应企业经营效率的数据，4大品牌5年来均是有涨有跌。李宁增长势头最为明显，从第4名一跃站上第2名的位置，而且在2020年仍能保持上涨。2019年钱炜上任集团联席CEO之后，一直在改善上中下游的效率问题，效果初显。安踏毛利率和经营利润率在5年来都在上涨，但净利率却逐年下降。主要是集团融资、实际税率上升、分占合营公司亏损等等与经营无关的原因。有类似情况的是361°，虽然毛利率和经营利润率变化不大，但净利率却在不断走高，可以看出361°的资本收入占比不断提升。2. 从三大资金使用效率指标来看品牌管理能力在2020年，ROE：安踏>李宁>特步>361°ROA：李宁>安踏>361°>特步ROI：李宁>安踏>361°>特步ROE是衡量股东资金使用效率的重要财务指标，指标值越高说明投资带来的收益越高。一般上市5年以上的公司，ROE在5年内均在15%以上被看作是值得入手的优质股。ROA用来衡量每单位资产创造多少净利润，ROI用来衡量企业在投资商业活动中的经济回报。虽然这三个对比指标各都存在自身局限性，但也可以提供一种理解品牌的视角。3. 门店数量逐步回收，“开大店关小店”早年运动品牌大多以加速开店、拓展地盘来增加收入，近两年净开店增速有所放缓，以重视提高单店店效为主，2020年更是经历了一场大型的关店潮，主要关掉低效门店。不过同时，各品牌在财报发布会上不约而同地提到了虽然门店数量减少，但总面积变化不大，“关小店开大店”成为趋势。4. 库存管理仍需重点解决2016-2019年各品牌库存都在逐年上涨，直到2020年疫情到来才有所下跌。安踏的库存问题一直被外界关注，2019年底，也就是疫情前夕，安踏就累积了较大的库存量，2020年主品牌DTC转型，又有大量库存从经销商手里回收，如何清库存将是安踏下一步的重点。361°由于是全经销商模式，因此各项周转周期都比竞争对手要长一些。应收账款周期和应付账款周期仍是361°最高。除了特步，其他3家品牌大体还是收钱快出钱慢，在上下游掌握话语权，特步情况特殊一些。1. 广告宣发，安踏实际投入最大4家公司在广告宣传和研发投入占总营收比重相差不多，基本在占公司营收10-15%范围之间，特步整体投入比重更多一些。但从金额上看，安踏的投入远远超过了竞争对手。从传播效果或者关注度来看，我们此处仅摘取百度指数在这5年中的数据变化，由于缺乏微信、微博、阿里巴巴系等平台数据，只能说仅供单一维度的参考。李宁在比较长的时间里占据了四个品牌在百度搜索指数上的首位。2. 科技研发，361°比重最高但投入还是安踏高科技研发是近年来运动品牌非常重视的话题，各品牌财报中“科技”一词重复出现的比例非常高。目前各品牌研发占比投入基本在2-4%之间，361°对研发投入比重更多一些，广宣则相对较低。但实际投入还是安踏领先，且投入力度逐年增高。小结经过过去5年的发展，各家形成了目前的不同特征和优势，总结而言：安踏盘子大、市场占有率高；李宁效率高、品牌力强；特步效率不错，多品牌刚起步；361°没有大爆发，但每年还能持续增长。过去的5年，港股4大国产运动品牌赶上了体育产业发展和运动时尚潮流的东风，行业发展进入加速期；未来5年，人们对运动的热情和需求不断提升，科技创新继续进步，这些放到国潮流行和国货自信的大背景下，会给国产运动品牌提供难得的发展机遇期。来源：懒熊体育 爱游戏(ayx)中国官方网站！